力拓集团正就收购嘉能可集团进行谈判，交易完成后双方将合并为一家市值超 2000 亿美元的全球最大矿业公司。而就在一年多以前亿融策略，这两家公司的首次合并谈判以失败告终。
两家公司在周四发布的各自公告中表示，双方正探讨合并部分或全部业务的可能性，其中包括全股票收购方案。受此消息影响，嘉能可在伦敦股市开盘一度大涨 9.9%，而力拓在澳大利亚股市下跌 6.3% 后，又进一步回落 2.5%。
当前全球矿业领域并购热潮涌动，各大生产商都在加紧扩充铜矿储备 —— 铜作为能源转型的关键金属，价格已逼近历史高点。在此背景下，力拓与嘉能可的合并交易若能落地，将创下该行业史上规模最大并购案的纪录。两家公司均拥有庞大的铜矿资产，合并后将诞生新的矿业巨头，足以挑战长期稳居全球矿业龙头宝座的必和必拓集团。
不过，分析师此前就已指出该笔交易存在多重潜在障碍。一方面，嘉能可是全球最大的煤炭生产商之一，而力拓早已剥离煤炭业务；另一方面，两家公司的企业文化也存在巨大差异。
目前，力拓的市值约为 1370 亿美元，嘉能可的市值约为 700 亿美元。
两家公司曾于 2024 年开启合并谈判，但最终因估值分歧而搁置。自那以后，力拓更换了首席执行官，嘉能可则开始着力向市场公开阐述其铜矿业务的增长前景。嘉能可首席执行官加里・纳格尔在私下场合曾表示，力拓与嘉能可合并是矿业领域最顺理成章的一笔交易。尽管如此，相较于上一轮谈判，两家公司当前的估值差距进一步拉大。
此次谈判正值铜市场热度空前之际。本周早些时候亿融策略，受多座铜矿停产以及美国为应对特朗普政府可能出台的关祱政策而提前囤铜等因素推动，铜价飙升至每吨 13000 美元以上的历史新高。这也印证了矿业高管和投资者的普遍判断：未来铜资源供应将趋紧。
对力拓而言，与嘉能可达成交易不仅能大幅提升自身铜矿产能，还能获得智利科亚瓦西铜矿的股权 —— 这座铜矿是全球储量最丰富的铜矿之一，也是力拓长期以来梦寐以求的目标。尽管力拓本身已拥有规模可观的铜矿资产，但它与规模更大的竞争对手必和必拓一样，营收仍高度依赖铁矿石业务。而随着中国持续数十年的基建热潮渐趋尾声，铁矿石市场的需求前景已变得扑朔迷离。
“这笔交易的合理性显而易见，” 特里贝卡投资伙伴公司投资组合经理本・克利里表示，“这是当前矿业领域唯一一笔有望落地的大规模并购交易。”
力拓新任首席执行官西蒙・特罗特上任后，工作重心一直放在削减成本和简化业务架构上，公司也已承诺将剥离部分非核心的小型业务单元。力拓董事长多米尼克・巴顿表示，公司已从过去一系列失败的并购交易中吸取教训，未来在收购方面将持更开放的态度。
“这是西蒙出任首席执行官以来面临的首次重大考验，我预计他严谨务实的作风将贯穿此次并购交易的全过程。” 力拓股东威尔逊资产管理公司投资组合经理约翰・阿尤布说。
此次重启谈判之际，全球矿业正迎来新一轮并购浪潮。最近的一个案例是英美资源集团在成功击退必和必拓的收购要约后，同意收购泰克资源有限公司。力拓董事长多米尼克・巴顿指出，公司已摆脱以往并购失利的阴影，未来将以更开放的姿态寻求收购机会。
嘉能可本身曾是矿业领域最具进攻性的收购方之一。早在 2014 年，该公司前首席执行官伊万・格拉森伯格就曾大胆提议与力拓合并，目前格拉森伯格仍持有嘉能可约 10% 的股份。
近期，嘉能可正承受着来自投资者的巨大压力。受煤炭价格疲软以及市场对公司战略提出质疑等因素影响，嘉能可股价在去年表现不佳。为扭转局面，公司已将铜矿业务列为核心发展方向，首席执行官加里・纳格尔上月还公布了未来十年将铜矿产能提升近一倍的规划。
尽管嘉能可的铜矿资产很可能是吸引力拓的核心要素，但该公司同时也是全球最大的煤炭出口商，还涉足镍、锌等金属矿产开采以及大宗商品贸易业务，且贸易业务规模庞大。
目前尚不清楚力拓是否有意收购嘉能可的全部资产与业务。此前嘉能可曾提议拆分旗下庞大的煤炭业务板块，但最终因股东反对而作罢。
“煤炭业务的处置方案是目前最缺乏细节的部分。合并后的新公司若要剥离资产，煤炭业务理应是首要选项之一。” 阿尤布如此评价。
根据英国收购相关法规，力拓需在 2 月 5 日前做出最终决定：要么确认发起收购要约，要么在未来六个月内放弃并购计划。
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责任编辑：郭明煜 亿融策略
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